W31 — 27 juillet au 2 août 2026

La semaine s'est terminée dans un calme trompeur : VIX à 18.58, en léger repli le vendredi, après une semaine pourtant marquée par le pire recul journalier depuis le 23 juin (jeudi 23/07, S&P −1.21 %, Nasdaq −2.15 %). Le rebond du vendredi (S&P +0.05 %, Dow +0.46 % porté par Apple +3.5 %) masque trois indexes en baisse hebdomadaire.

La structure sous le niveau raconte l'essentiel. VVIX à 100.73 pour un VIX à 18.58 donne un ratio de 5.42, juste sous le seuil de climax de 5.5 — nettement plus bas que les 5.56-5.82 de la semaine précédente. Le SKEW reste élevé à 147.28 : la queue de distribution est chargée, cohérent avec une entrée en semaine à double risque (Fed + Mag7). Le MOVE à 76.82 a reculé de 4 % mais reste au-dessus de ses planchers de juin — le marché obligataire commence à intégrer un aléa Fed.

Le foyer de stress reste l'énergie : OVX à 69.35 (+6.19 % le 23/07), au plus haut depuis des mois, cohérent avec un Brent qui a touché 100 $ en séance jeudi avant de refluer. La divergence de la semaine précédente (actions/énergie sous tension, taux calmes) persiste, mais le MOVE qui remonte suggère que le canal taux se réveille à l'approche du 29.

Score : 3 actifs / 2 inactifs / 3 non évalués. Le mode « une passe » laisse 3 signaux non mesurés — un livrable en découpage Macro/Earnings les couvrirait. Les 3 actifs (OVX, retracement, SKEW) pointent tous vers une prime de risque concentrée sur l'énergie et les queues, pas vers un stress réalisé généralisé.

Ajustement spécifique W31. La proba retenue du Tier 1 est relevée (12-18 % contre 8-12 % en W30) parce que la semaine concentre le FOMC (29/07, 20h Paris) et quatre méga-capitalisations tech après clôture les 29 et 30. Un événement binaire télégraphié élève mécaniquement la probabilité qu'un pic de VIX survienne dans la fenêtre, même si le niveau de départ est bas. L'ajustement reste borné par un MOVE encore à 76.82, qui n'endosse pas de scénario de stress obligataire majeur.

Mention obligatoire — VIX > 75. Proba < 0.05 %. Aucun scénario de W31 ne justifie ce niveau, qui suppose un choc de liquidité et non un aléa Fed ou une déception earnings.

Cadre de la semaine. W31 est la semaine-charnière de l'été : la Fed conclut sa réunion le mercredi 29/07 (décision 20h Paris, conférence de presse ensuite), et quatre des « Magnificent Seven » publient dans la foulée — Microsoft et Meta mercredi après clôture, Apple et Amazon jeudi après clôture. Le marché price un statu quo quasi certain le 29, mais environ 80 % de probabilité d'une hausse en septembre. Le driver n'est donc pas la décision elle-même mais le ton du président de la Fed et le capex IA des Mag7.

Contexte de politique monétaire

Le marché price un statu quo quasi certain le 29/07 mais ~80 % de probabilité de hausse en septembre (source : TradingEconomics, 24/07). Le débat porte donc sur un resserrement, pas un assouplissement — configuration qui pèse structurellement sur l'or et les métaux. La hausse du pétrole (Brent ayant touché 100) renforce les craintes inflationnistes et le « higher for longer ». Pourcentages CME FedWatch exacts : [NON DISPONIBLE].

Setup 1 · Le FOMC comme événement binaire non directionnel

Statu quo quasi certain le 29, mais ~80 % de hausse pricée pour septembre. Le risque n'est pas la décision, c'est le ton. Observation : un communiqué qui valide le « higher for longer » pousse le 10 ans (déjà à 4.69 %) plus haut → pression sur or et tech ; un ton prudent sur la croissance détend les taux. Invalidation du cadre : une surprise de décision (hausse dès juillet), non pricée, provoquerait un choc VIX au-delà du P90 modélisé.

Setup 2 · Capex IA — le vrai juge de paix

MSFT et META mercredi soir, AAPL et AMZN jeudi soir. Le sell-off tech du 23/07 (Nasdaq −2.15 %, Alphabet −7 %, Tesla −14 %) a été provoqué par les craintes de surinvestissement IA après les publications Alphabet/Tesla. Observation : si MSFT (Azure, guidance capex FY27 ~262 Md$) et META (capex FY26 125-145 Md$) confirment l'emballement des dépenses sans monétisation visible, le sell-off s'étend. Invalidation : des marges qui tiennent malgré le capex renverseraient le narratif baissier.

Setup 3 · Or — coincé entre deux forces, comme en W30

L'or à 4 070 reste sous le plafond du « higher for longer » (Brent élevé → inflation → taux), mais bénéficie d'une source d'achat nouvelle : le refuge hors de la tech en sell-off. Bande hebdo modélisée : 3 886-4 265. Observation : le FOMC tranche. Ton hawkish → test des 3 990-3 950 ; ton prudent → l'or respire vers 4 150+. Invalidation : un PCE (si publié en fin de semaine) nettement au-dessus des attentes clôturerait le débat côté hawkish.

Setup 4 · ATTENDRE — les 13 actifs sans σ vérifiable

En mode « une passe », argent, ETH, palladium, platine, cacao, gaz, WTI (σ décalée), Brent, cuivre, DAX, DXY, NDX n'ont pas de bande défendable. Conclusion opérationnelle : pas d'opinion chiffrée. Un découpage Macro dédié comblerait la majorité de ces trous — c'est le compromis explicite du « tout d'un coup » demandé.